CPI同比转负了，但更值得柔和的积极信号是7月CPI环比罢了“5连降”后转涨0.2%。在“罕有”的CPI转负影响下，三季度可能是本年方法GDP的“经济底”，关于下半年的计谋旅途有何影响？咱们以为现时合手续的“低通胀”环境下，年内第二次降息诉求与方位政府化债决策落地的预期均有加多。

以史为鉴，CPI与PPI同比同负后，计谋一样会积极冒失。咱们回归了蜕变通达以来四次CPI同比转负时间的经济布景与后续计谋，如图1：

①1998年：国企部门蜕变与银行限度不良贷款范畴，又正逢亚洲金融危境的发酵，国内服务与需求承压；央行在1998-1999两年间两次降准、屡次降息提振融资；财政部同期刊行相称国债刺激社会需求。

近3年来，因为在国内外骑行4万多公里，江西小伙徐云在网上走红，许多人羡慕他自由而洒脱的人生。然而今年7月，徐云突然宣布停止骑行并回国，一直在路上的他，需要一个休憩的港湾。

②2002年：中国加入WTO后国际资金与新本领流入，企业坐褥降本增效，供给增长快于需求，财政部通过加多国债刊行+蜕变农村税费赐与冒失。

③2009年：金融危境激发的大败落冲击中国出口生意与企业盈利，央行屡次降息降准+国常会快速出台“四万亿筹画”托底国内需求。

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④2021年：疫情反复下的“当场过年”限度消耗场景，CPI同比仅在春节前后短期转负，且出口回暖，全体需求压力不大的布景下并无总量刺激出台。

那么此次CPI同比转负后计谋可能会有哪些看成：

三季度方法GDP可能为本年的底部：CPI同比合手续回落下预测三季度的GDP平减指数仍为负值，方法GDP可能低于4.5%，或成为库存周期、信用周期下的“经济底”（PPI-CPI“剪刀差”，社融存量同比增速可能已在6月触底），也突显计谋不绝出台以呵护复苏的必要性。

现实利率回升加多降息诉求：自然央行在6月份刚刚降息10bp，但当下经济回升动能偏缓调换CPI转负带来的现实利率回升，或成为央行年内第二次降息的考量，以进一步刺激实体融资需求。

低通胀环境加多债务职守：字据IMF的预测，2023年中国非金融部门的总债务增速约为9%，其中方位政府债务或保合手15%支配的高增速，在一段时候内合手续高于方法GDP同比，利息支付压力不减，在此布景下，咱们以为政事局说起的“一揽子化债决策”可能会近期加快落地。

7月具体数据来看：CPI方面，食物项同比转负至-1.7%（前值2.3%）为牵累CPI的主因，其中猪肉价钱仍深陷负区间，鲜果与鲜菜因天气扰动成分消退而供给回升，同比读数大幅回落。暑期出行热度较高，服务项环比超季节性高涨0.8%；非食物消耗品价钱同比约为-1.0%，其中动力价钱同比下落6.9%，耐用品价钱仍疲软。

PPI环比微降0.2%，同比降幅在高基数徐徐消退下收窄至-4.4%，主若是受需求底部企稳和计谋出台后的预期改善影响。分项来看，7月政事局会议前后城中村校阅与地产需求刺激预期较强，地产相干的玄色系工业品环比企稳；国际方面受到好意思国经济强于预期提振，国内石油和自然气劝诱业、有色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱均由降转涨。

本文作家：东吴证券陶川（S0600520050002），邵翔（S0600523010001）等归化球员中国足球，开始：川阅群众宏不雅，原文标题：《CPI同比转负后计谋怎样走？（东吴宏不雅团队）》